债券通“南向通”首次纳入四类非银机构 超5000亿离岸市场有望持续扩容

　　财联社7月8日讯（编辑 李响）债券通成立八周年之际，“债券通周年论坛2025”今日举行。多项事关离岸债券市场的政策宣布出台，其中南向通扩大参与机构成为市场关注的热点。

　　香港证监会行政总裁梁凤仪在论坛上表示，中国人民银行和香港金管局宣布了多项债券通优化扩容的措施，包括扩大南向通参与机构范围，加入券商、保险公司、理财及资产管理公司；优化离岸人民币债券回购业务，允许回购期间债券再质押使用等。

　　在多位业内人士看来，这是中国债券市场持续对外、稳步开放的又一重要里程碑。其中债券“南向通”扩容至保险、基金、券商、理财等四类非银机构，将有利于投资机构进一步优化资产配置组合，南向通规模有望稳步扩张。

　　据业内人士介绍，债券通分为北向通和南向通。其中债券通“北向通”上线较早，于2017年7月3日率先启动，随后2021年9月24日和2023年5月15日，债券通“南向通”和“互换通”正式上线。

　　“目前北向通规模相较南向通更大，南向通落地的政策早前已在北向通上有所实践，市场已积累了丰富的分析数据，现在稳步开放到南向资金市场，有利于人民币债券市场扩容，强化香港在全球金融体系中的枢纽作用”，有分析人士指出。

　　财联社注意到，今年以来，受离岸流动性收紧，汇率阶段性承压，南向通整体规模扩展相较北向通进度偏慢。

　　据债券通官网显示，2025年5月，债券通“北向通”成交9156亿元，较2018年同期增长12.79倍，作为对比的是，据Wind数据显示，截至5月末南向通存量债券托管规模为5395.19亿元，今年以来规模有所走弱，较年初下行超200亿元。

　　图：南向通规模变动情况

　　在业内人士看来，南向通规模有所收缩也是今年来点心债增速放缓的真实写照。Wind数据显示，截至6月末，点心债存续规模1.58万亿，较年初1.61万亿同样有收窄。

　　“南向通扩大参与机构将为离岸债券市场注入增量资金”，有券商人士指出。据其介绍，目前北向通已入市的机构数据包括银行、资产管理公司、券商、基金及保险公司等，南向通此前只限银行参与，且也仅有41家，年度总额度为5000亿元等值人民币。近年来内地银行存款息率偏低，使得非银金融机构提供的理财产品吸引上升，目前非银金融机构新增资金占比愈来愈大，适时推动机构通过南向通在港获得更多境外投资渠道，时机已经成熟，同时银行理财可借鉴银行投资路径，整体扩容节奏或将更快。

　　与此同时，近期贸易摩擦担忧下，投资者对美元稳定性的信心削弱，各国反制措施导致全球贸易紧张升级，资本从美元资产转向避险货币（如日元、瑞郎）及黄金，美元债指数持续走低。

　　“这为人民币国际化提供了契机，中国经济增长潜力为全球资本提供了更具前景的回报基础，参与者数量稳步增加将显著提升离岸债券市场的流动性，为跨境交易规则标准的完善，债券交易和交割的流程便捷提供了坚实基础”，某境外交易平台人士表示，南向通适时扩容或也反映出当前地缘政治扰动下，人民币在外汇市场维持汇率稳健的积极态度。

　　面对非银机构参与离岸市场，某国有大行人士对财联社表示，银行离岸资金配置以自营资金为主，在入围机构扩容至非银环境下整体策略不会有太多的变化，不过可以肯定的是，流动性增强下超额收益挖掘需要更强的研究布局，对于完善境内机构离岸债投研能力将形成助力。

　　“这些政策距离实际落地或还需一些时间，不过方向肯定是持续优化升级，最大的利好或是香港本地的做市商”，上述大行人士表示。据了解，境内投资者现阶段必须与经香港金管局批准的合格“南向通”做市商进行交易，目前有22家，包括境内外银行及券商子公司。

　　值得注意的是，除了南向通扩容之外，30年期利率互换合约上周已在“互换通”上线，未来数月内将推出以贷款市场报价利率（LPR）作参考利率的合约。香港金管局总裁余伟文在论坛上还表示，金管局将很快进一步扩展离岸回购业务，以支援再质押和跨货币回购。